第五，財務(wù)模型，一般來講，VC都會青睞比較輕的模式，所以我們投一嗨租車時內(nèi)部壓力比較大。租車是靠錢砸的行業(yè)，這種行業(yè)值不值得投，為什么投，我們都有很多討論。

　　錯失的機(jī)會

　　有些項目我們pass了，是因為覺得市場風(fēng)險太高，比如去哪兒，可事實證明我們判斷是錯誤的。

　　我2006年在另一家VC看過去哪兒，不止我看過，二十幾家VC都看過。當(dāng)時沒投的原因是，我認(rèn)為國內(nèi)的航空公司和酒店互聯(lián)網(wǎng)化還需要時間?？蓻]想到，這個趨勢從2007年起僅3年就實現(xiàn)了。這就為去哪兒提供了非常良好的成長環(huán)境，當(dāng)越來越多的供應(yīng)商把房間和機(jī)票等產(chǎn)品放到互聯(lián)網(wǎng)上，去哪兒這種搜索比價網(wǎng)站就越有意義。而在2006年，用戶根本不需要搜索，你只要去藝龍和攜程比較價格，兩個網(wǎng)站就搞定。

　　我事后檢討，也許第一次A輪不應(yīng)該投，因為市場還不成熟，產(chǎn)品很難讓用戶驚喜，它的風(fēng)險太高?？墒钱?dāng)它融B輪C輪的時候，我應(yīng)該回去再找它交流。我沒有做，是我自己的錯。

　　我們2008年看凡客的時候，也知道京東，只是凡客融資早了一點，京東晚了一點。大家都認(rèn)為投京東要冒很大的風(fēng)險，因為毛利太低，以后需要融資到能獲利的額度更大，但事后看，凡客和京東兩家都投其實是更保險的投資做法。

　　當(dāng)初我們沒有投YY，也是因為覺得如果騰訊要做，對YY的沖擊會很高。但是，我們沒有做足夠的功課到底游戲語音對騰訊有多重要。結(jié)果QQTalk兩年之后才出來，這給YY不錯的空間發(fā)展，再加上李學(xué)凌同學(xué)的努力，成為今年第二家在美國上市的中國公司。所以是我自己功課沒做好。

　　直接面對用戶的經(jīng)驗很重要

　　投資企業(yè)時，我們最主要看行業(yè)。1999年時，美國有十幾家未上市公司估值超過十億美元，其中90%都是通訊行業(yè)。因為那個時候互聯(lián)網(wǎng)還在擴(kuò)張，必須砸錢去鋪路。如果那時你喜歡互聯(lián)網(wǎng)消費，想做這方面的創(chuàng)業(yè)，是比較痛苦的。所以，是你聰明重要，還是抓住行業(yè)機(jī)會重要？

　　為什么投凡客？2008年我們投資它時，凡客還定義在襯衫直銷，我們看到這個行業(yè)有一百億人民幣的市場容量，并且非常分散，沒有任何一個品牌占有絕對優(yōu)勢，單一品牌占有率最高不到5%。

　　在中國做衣服跟其他國家不一樣，很多東西不用自己生產(chǎn)，供應(yīng)商就在你旁邊。缺點是這些人喜歡跟大訂單的人玩，越好的供應(yīng)商一定找大品牌。所以在公司產(chǎn)品品質(zhì)還不夠好，公司規(guī)模小的時候，你怎么度過較尷尬的頭兩年，三年，會決定未來企業(yè)能走多遠(yuǎn)。

　　小方向上，我們看到，在淘寶上買衣服的人比買3C產(chǎn)品的還多，也就是說品牌服裝電商化有良好的發(fā)展前景。在投資決策的時候，廣告的成本也在我們的考量之中，現(xiàn)在我們說凡客是靠廣告“砸出來”，而在當(dāng)時，正好是金融危機(jī)，廣告營銷的成本也相對較低，這也是凡客成功的一個因素。

　　為什么投一家剛剛起來，而不是時間更久的公司？比如，幫線下品牌做互聯(lián)網(wǎng)。因為我們發(fā)現(xiàn)，大部分中國線下品牌沒有零售經(jīng)驗，而美國前一百家電子商務(wù)公司，90%做線下零售起家，對用戶需求、反應(yīng)速度都比較快。PPG那時候非常熱門，但他們明確講不想做互聯(lián)網(wǎng)。我們認(rèn)為這樣的決定是錯的，所以把投PPG的可能性排除掉了。

　　現(xiàn)在是凡客成立的第五年，目前為止還沒有任何一家接近它的規(guī)模，只要能夠獲利，持平，后面有足夠的錢支持它。事實上，好的服裝品牌都需要運作十年以上的積累，作為投資人，我們愿意等。

　　黑馬營學(xué)員：凡客已經(jīng)開始賣拖把了。

　　這是去年的事情，已經(jīng)停了。那時候希望能跟京東的規(guī)模比一比。

　　黑馬營學(xué)員：其實我的潛臺詞是，從外界來講，覺得陳年自己不想賣拖把，是投資人逼他快速成長而來這樣做的。

　　很多人習(xí)慣怪VC逼公司快速成長.其實每家VC都有自己的投資理念。有人認(rèn)為公司應(yīng)該一面快速成長一面解決問題，成長得不快就融不到需要的資金;有人說你慢一點，基本功練好一點，更穩(wěn)妥。兩種風(fēng)格都有成功與失敗的案例。中間的平衡需要創(chuàng)業(yè)家自己去拿捏，嘗試，判斷。說真的，沒有人不犯錯，重點不是犯了錯，而是是否有本錢犯錯，犯錯以后是否能冷靜思考，找到解決問題的方法。我認(rèn)為陳年做到了這點。

　　小米偉大嗎？

　　2010年年初，我們決定投資小米A輪。

　　其實很多投資人包括我自己，對硬件都非常不看好。2010年2月雷軍和我提小米。他發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有做硬件的經(jīng)驗和決心，傳統(tǒng)硬件廠商不了解互聯(lián)網(wǎng)，他認(rèn)為鐵人三項雖然挑戰(zhàn)大，但有生存空間。后來他和林斌請來曾在摩托羅拉有優(yōu)異表現(xiàn)的周光平博士，搭建一流的硬件團(tuán)隊。周博士團(tuán)隊在摩托羅拉那個時代是唯一非美國本土的團(tuán)隊，設(shè)計過年銷售超過500萬臺的手機(jī)(明系列)。他還看到，大公司在中國很難完成三四線城市的落地，高端以下還有空間。我們也認(rèn)為安卓會比iPhone做得更大，對小公司來講，安卓便宜太多，中國其他的公司絕對也會做，可能更多搶相對來講比較低端的市場。小米按照高端的標(biāo)準(zhǔn)打造產(chǎn)品，做中端的價格，受眾定位于“手機(jī)發(fā)燒友”，應(yīng)該有機(jī)會。