太平洋（601099）證券指出，公司前3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.3億元，同比增長7.67％，實(shí)現(xiàn)凈利潤-8967萬元，而去年同期為-2280萬元，業(yè)績表現(xiàn)差于預(yù)期。

　　巨額非經(jīng)常性損失以及油脂加工業(yè)務(wù)虧損拖累了整體業(yè)績。前3季度公司在期貨市場操作不利，產(chǎn)生了投資損失1832萬元，公允價值變動損失1594萬元，兩項(xiàng)合計(jì)3426萬元，而去年同期兩項(xiàng)合計(jì)貢獻(xiàn)收益790萬元。太平洋證券認(rèn)為，損失可能與同期油脂價格回落有關(guān)，由于油脂價格后勢存上漲預(yù)期，公允價格變動損失或可部分收回。另外，3季度單季收入有了大幅增長，而盈利水平卻明顯下滑，太平洋證券認(rèn)為可能原因在于定增募投的油脂加工項(xiàng)目已經(jīng)開產(chǎn)且產(chǎn)銷規(guī)模逐漸擴(kuò)大對收入增長產(chǎn)生了積極的作用，但油脂價格低迷、業(yè)務(wù)虧損攤低了食品加工業(yè)務(wù)毛利率和公司單季盈利水平，預(yù)計(jì)這一狀況在明年或有所改觀。

　　受玉米種子生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的影響，預(yù)付賬款明顯增加。3季度末公司預(yù)付賬款為3.11億元，同比增長49.88％。預(yù)付賬款明顯增加，主要是因?yàn)橛衩追N子生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致預(yù)付基地制種款增加。據(jù)公司披露，上半年共落實(shí)玉米制種面積22.5萬畝，較上年增長6.86萬畝。

　　太平洋證券預(yù)計(jì)2011-2012年的EPS分別為0.5元、0.77元，對應(yīng)PE為38倍、25倍，估值有優(yōu)勢，但考慮到油脂業(yè)務(wù)扭虧為盈和浮動損失追回尚存不確定性，暫下調(diào)公司評級至“增持”。