作者：楊一涵
“雜交水稻之父”袁隆平院士曾說過這樣一句話———“金融危機總會過去的，可糧食安全問題時時刻刻擺在我們面前。”糧食的增產(chǎn)增收是確保國家糧食供給安全的根本途徑。糧食生產(chǎn)離不開種子，種子行業(yè)處于整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的起點，很大程度影響甚至決定著農(nóng)作物的產(chǎn)量和質(zhì)量。因此，中證證券研究中心認為，在資本市場種業(yè)板塊投資機會多多。
行業(yè)成長空間巨大
種子產(chǎn)業(yè)屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，中國種業(yè)真正市場化、產(chǎn)業(yè)化始于1999年《種子法》、《植物新品種保護條例》等相關(guān)法規(guī)的頒布實施。
自《種子法》實施及中國加入WTO以來，中國種業(yè)進入快速發(fā)展階段，市場容量迅速擴張，種業(yè)產(chǎn)值由2000年的250億元增加到2008年的550億元。隨著種業(yè)市場化、產(chǎn)業(yè)化進程的推進，未來市場容量有望達到900億元。
2002年，種子行業(yè)市場化改革開啟，市場準入放開。當(dāng)年，制種面積激增100%，由此拉開了種業(yè)市場化改革后的第一輪去庫存過程。經(jīng)過兩年調(diào)整，隨著中央支農(nóng)政策展開，糧食播種面積增加，需種量上升，庫存大幅下降。
2006年，糧食制種面積再次大幅增加，2008-2010年行業(yè)再次進入去庫存階段，尤其是2009-2010年連續(xù)兩年水稻制種減產(chǎn)，全國庫存稻種規(guī)模由1億公斤下降到2010年6月的0.34億公斤，減少66%，并且已經(jīng)低于中國農(nóng)業(yè)部估算的稻種合理庫存水平（0.4億公斤）。因此，我們認為，從2010年起，種業(yè)迎來新的景氣周期，預(yù)計該周期會持續(xù)至少十年。
發(fā)展種業(yè)成國家戰(zhàn)略
2010年，國家將生物育種產(chǎn)業(yè)列為國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展。2011年4月，國務(wù)院頒布《關(guān)于加快推進現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展的意見》，一些中央層面推動的扶持種業(yè)發(fā)展的具體政策浮出水面。2011年5月，國內(nèi)最高級別的種業(yè)大會在長沙召開，種業(yè)政策的幫扶對象指向內(nèi)資種業(yè)企業(yè)，隆平高科（000998）被定為國內(nèi)種業(yè)發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè)。
2011年9月，農(nóng)業(yè)部成立國家種子管理局，將設(shè)在農(nóng)業(yè)部種植業(yè)管理司的種子處“升級”為司局級單位，專門負責(zé)農(nóng)作物種子的監(jiān)督管理，這是對國務(wù)院關(guān)于種業(yè)發(fā)展意見的進一步具體實施，預(yù)計各部委后續(xù)會有更多具體扶持措施出臺。
我們認為，在未來3-5年內(nèi)，政府會持續(xù)淘汰中小種子企業(yè)，鼓勵大企業(yè)并購重組，增加補貼；龍頭公司會充分享受政策紅利，進一步做大做強。
價格提升是長期趨勢
美國先鋒公司分別于2002年、2006年與登海種業(yè)（002041）、敦煌種業(yè)（600354）成立了合資子公司登海先鋒、敦煌先鋒，推廣玉米品種先玉335，在營銷方式上一改傳統(tǒng)的“賣斤”銷售，變?yōu)?ldquo;賣粒”銷售，大幅度提高了種子的銷售價格和毛利率。
自上市以來，先玉335毛利率穩(wěn)定維持在70%以上，遠遠高于國內(nèi)傳統(tǒng)玉米種子30-40%的毛利率，在成就了登海種業(yè)和敦煌種業(yè)業(yè)績高增長的同時，更是帶來了單粒播種子推廣的價值營銷革命。
目前國內(nèi)玉米種子的種糧比在10-20倍之間，而美國市場銷售的玉米種子的種糧比已達到40倍。從這個角度看，國內(nèi)種子價格還有100%-300%的上漲空間。同時，隨著種子新品種不斷推出，品種結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高毛利品種逐漸替代低毛利品種，將從另一方面推動種子價格長期提升。
行業(yè)與公司的雙重景氣，推動相關(guān)種業(yè)上市公司持續(xù)享受高估值，尤其是在四季度種子傳統(tǒng)銷售旺季，主要品種銷量和種業(yè)政策都有可能超預(yù)期。國內(nèi)相關(guān)上市公司有：隆平高科、登海種業(yè)、豐樂種業(yè)（000713）、荃銀高科（300087）、敦煌種業(yè)、萬向德農(nóng)（600371）、神農(nóng)大豐（300189）。
