新希望六和股份有限公司今日發(fā)布2011年業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤在23.50—28.70億元之間（同比增長306%—396%），折合每股收益區(qū)間為1.35—1.65元，符合我們此前的預(yù)期（1.54元）。

　　公司拆分來看，若按照民生銀行(600016,股吧)2011年55%的業(yè)績預(yù)增（披露為預(yù)增50%以上，略超此前市場預(yù)期），全年民生銀行投資收益約為10.2億元，折合EPS 0.59元（注：從公司三季報情況來看，民生銀行投資收益并非公司投資收益的全部，只是占據(jù)其中的較大部分，因此公司全部投資收益折合的EPS會超過0.59元）；六和集團前三季度的業(yè)績約為12億元，四季度在豬肉價格和雞苗價格的雙幅回落下，預(yù)計盈利將明顯收窄，我們預(yù)估其全年利潤可達13.5個億，折合EPS 0.78元。業(yè)務(wù)拆分來看，六和集團前三季度的12億元利潤分成中，飼料、養(yǎng)殖、肉制品總體上約各占三分之一（養(yǎng)殖稍微多一些）。而全年來看，雞鴨苗銷量總計4.7億只，盈利約5億元，也是略超三分之一。

 　 展望2012年，飼料業(yè)務(wù)這塊預(yù)計增速較為穩(wěn)健，20%的銷量增速預(yù)計問題不大，業(yè)績較有保證；波動主要在養(yǎng)殖這塊，我們的看法是：從行業(yè)的趨勢來看，12年養(yǎng)殖的景氣度無疑將會緩步回落，公司雞、鴨苗業(yè)務(wù)的業(yè)績亦難以繼續(xù)保持2011年那般的高速增長。但公司仍具備超越行業(yè)平局盈利水平的優(yōu)勢：首先，從養(yǎng)殖行業(yè)逐步規(guī)?；慕嵌葋砜?，公司無疑是行業(yè)發(fā)展的排頭兵（從規(guī)模化養(yǎng)殖水平已較高的美國來看，無論是豬行業(yè)中的Smithfield，還是禽行業(yè)中的泰森，無不是航空母艦級別）。規(guī)模的擴大意味著，一是市占率的提升（公司以前主要是在西南和山東地區(qū)，現(xiàn)在基本都覆蓋，西北片區(qū)也在布局進軍）。我們認為，面對規(guī)?；l(fā)展的必然趨勢，市場份額的重要性再怎么強調(diào)都不為過；二是可復(fù)制性。山東、河南等地的規(guī)模還在不斷的做大，其成功的模式目前也在山西、遼寧等地開始進行“復(fù)制”。其次，公司產(chǎn)業(yè)鏈拉的長，抗經(jīng)濟周期風(fēng)險的能力也在不斷增強，公司已經(jīng)成為鴨產(chǎn)業(yè)鏈全球最大的公司，雞則是全國第一，飼料加工也是國內(nèi)第一位，量是后續(xù)二、三、四位公司的總和。最后，則是公司良好的激勵機制和戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　從估值角度看，公司具備較大的吸引力。按照民生銀行最新收盤價計算，公司擁有的民生銀行股權(quán)折合市值大約在63.79億元，扣除之后，其剩余農(nóng)牧部分市值為221.71億元，則農(nóng)牧部分對應(yīng)2011年的PE僅為約13.4倍。

　　綜上，我們的總體看法是：1）公司目前農(nóng)牧資產(chǎn)部分估值明顯偏低（農(nóng)牧部分對應(yīng)2011年P(guān)E為13.4倍，而目前WIND中申萬飼料板塊和禽畜養(yǎng)殖板塊對應(yīng)2011年的市盈率分別為16.2和19.4）；2）公司飼料業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利增速平緩回落，但總體上業(yè)績增長較為平穩(wěn)。我們維持對于公司2011至2013年EPS 1.54、1.73、和1.94的盈利預(yù)測，維持“買入”評級，目標價21元。

　　與此同時，敦煌種業(yè)(600354,股吧)也發(fā)布了2011年業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計公司2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤與去年同期相比下降50%以上，主要原因在于：一方面由于紡織行業(yè)不景氣，棉花價格持續(xù)低位運行，公司棉花產(chǎn)業(yè)形成較大虧損；另一方面由于全國油脂產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，造成公司棉蛋白油脂產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)較大虧損。

　　我們認為：1）公司2011年業(yè)績或有可能較大幅度低于市場預(yù)期；2）公司此預(yù)減公告或?qū)γ魅?a href="http://www.gowu797.com/sell" target="_blank">種子板塊走勢形成一定的短期利空。（海通證券(600837,股吧)研究所）