平安證券

    量利齊升，2012公司凈利潤增速預計能達到54%：

    公司凈利潤增速2011、2012年預計有88%、54%，高增長源于公司雜交稻種的量利齊升和玉米種子銷售增長。隨著公司雜交稻種新品推出力度加大，公司雜交稻種在品種數(shù)量、品質(zhì)、覆蓋范圍等方面的巨大優(yōu)勢更加明顯，2011、12雜交稻種預計增長36%、28%。新品銷量擴張、占比提高使得公司雜交稻種的毛利水平不斷上升。此外，公司玉米種子業(yè)務也正處于快速增長狀態(tài)。

    政策受益第一股：

    2012年種子行業(yè)最大的事情就是政策顯效，省級企業(yè)96%將受波及，影響巨大。

    隆平目前在水稻種子領域領先優(yōu)勢明顯，在玉米種子領域奮起直追，相較同行，業(yè)務涵蓋范圍和影響力冠蓋全行業(yè)，擁有承接政策紅利的最好條件，將受益最大，很有可能實現(xiàn)超預期增長。

    雜交稻種繼續(xù)領跑：

    擁有與雜交稻種行業(yè)發(fā)展特征匹配的品種布局、雄厚的科研實力、較靈活的研發(fā)運作，公司雜交稻種龍頭地位不容撼動。隨著優(yōu)質(zhì)新品的持續(xù)推出、銷售層面的不斷改革、高瞻遠矚國際化戰(zhàn)略的深入推進，公司雜交稻種業(yè)務繼續(xù)領跑態(tài)勢明顯，量的擴張和毛利提升將是公司雜交稻種業(yè)務未來三年的主流特征。

    玉米種子奮起直追：

    公司玉米業(yè)務2010年大幅增加134%，隆平206快速增長是主要原因。良好的抗病害特性、單產(chǎn)無明顯劣勢，我們認為隆平206擁有成為區(qū)域主流品種的潛質(zhì)，預計2012年銷售能達到1000萬公斤。隨著與馬利格蘭合作的深入，公司玉米種子業(yè)務有望厚積薄發(fā)，奮起直追，逐步融入玉米種子行業(yè)第一梯隊。

    少數(shù)股東權(quán)益解決尚待時日：

    公司少數(shù)股東權(quán)益問題一直是市場關(guān)注的焦點之一，隨著公司盈利規(guī)模增大，問題也在蓄積。雖然公司少數(shù)股東權(quán)益2011年進展值得欣喜，但鑒于公司傾向和問題解決的復雜性，我們認為徹底解決尚待時日。

    預計11-13年EPS為0.51、0.78、1.05元，“推薦”。

    風險提示：

    制種風險。公司兩系水稻制種對溫度有一定要求，如果制種時期溫度發(fā)生劇烈變化，可能導致種子質(zhì)量不合格。