敦煌種業(yè)(600354,股吧)：“鐵公雞”高送轉(zhuǎn) 或?yàn)楣蓶|解套造勢(shì)

　　●本刊記者 李雪峰

　　“鐵公雞居然分紅了！在放煙霧彈，趕緊跑路！”某股票論壇中如是評(píng)述敦煌種業(yè)（600354）。

　　敦煌種業(yè)日前正式實(shí)施了“10轉(zhuǎn)12”的分紅方案，不過(guò)與之相對(duì)應(yīng)的三組數(shù)據(jù)則分別是，敦煌種業(yè)去年凈利劇挫80.59%，今年一季度虧損逾5000萬(wàn)元；公司上次分紅時(shí)間是2006年9月27日，距今近6年；公司此次分紅派現(xiàn)金額為零。

　　另一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)則是，敦煌種業(yè)2011年以25元/股的成本定向增發(fā)的1258萬(wàn)股股份已于今年2月11日解禁，但目前悉數(shù)處于套牢狀態(tài)，虧損幅度約為50%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，敦煌種業(yè)目前深陷困境，本不具備分紅能力，從零派現(xiàn)即可看出，但敦煌種業(yè)今年一改“鐵公雞”作風(fēng)，大比例送轉(zhuǎn)，疑似遭定增股東施壓，因而刻意制造利好，為解禁股出貨做準(zhǔn)備。事實(shí)上，敦煌種業(yè)實(shí)施分紅方案的當(dāng)日，股價(jià)一度漲停。

　　“鐵公雞”只轉(zhuǎn)股不派息

　　2011年，敦煌種業(yè)凈利潤(rùn)不足2000萬(wàn)元，同比驟降80.59%，賬面上的未分配凈利潤(rùn)為1.15億 元；與此同時(shí)，敦煌種業(yè)母公司虧損3700萬(wàn)元，未分配凈利潤(rùn)為-2.40億元。若單純考量敦煌種業(yè)母公司，則公司根本不具備現(xiàn)金分紅的條件，于是敦煌種 業(yè)想到了轉(zhuǎn)股。

　　所謂轉(zhuǎn)股，會(huì)計(jì)上的理解是將資本公積金轉(zhuǎn)增為股本，是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的一次小型調(diào)整，本質(zhì)上不會(huì)改變公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)及 股權(quán)結(jié)構(gòu)。敦煌種業(yè)母公司賬面上強(qiáng)制提取的資本公積金高達(dá)7.62億元，僅從該層面而言，敦煌種業(yè)具備轉(zhuǎn)股的條件。因此，敦煌種業(yè)2011年的分紅方案是 “10轉(zhuǎn)12”，共轉(zhuǎn)增2.44億股，換言之，敦煌種業(yè)將2.44億元的資本公積金“搬”到了實(shí)收資本科目。

　　就這樣，敦煌種業(yè)完成了分紅，然 而在A股“鐵公雞”榜單中，敦煌種業(yè)卻是榜上有名的，該公司上市8年以來(lái)，僅分紅4次，兩次高比例送（轉(zhuǎn)）股，兩次低比例派現(xiàn)。而今年的分紅距離上次近6 年之久，前述論壇中，網(wǎng)友戲稱，“敦煌種業(yè)的分紅方案基本上是拍腦袋拍出來(lái)的，想起了就分紅，2010年業(yè)績(jī)近1億元，公司沒(méi)想著分紅，去年業(yè)績(jī)奇差，公 司卻突然分紅，不知道想干什么？”

　　敦煌種業(yè)并未對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑卻高比例分紅給予說(shuō)明，不過(guò)業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)到，自郭樹清履新之后，管理層對(duì)分紅作 出了更為嚴(yán)格的規(guī)定，甚至要求上市公司強(qiáng)制分紅。在此背景之下，近6年尚未分紅的敦煌種業(yè)難免成為眾矢之的，于是公司“被迫”分紅。盡管敦煌種業(yè)業(yè)績(jī)極 差，但公司賬面上充裕的資本公積金為轉(zhuǎn)股提供了可能，通過(guò)轉(zhuǎn)股，敦煌種業(yè)不花一分錢完成了分紅的硬性任務(wù)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有1644家 公司已經(jīng)或即將分紅，占非ST上市公司的近八成，遠(yuǎn)超去年的分紅比例，其中僅有49家公司只送（轉(zhuǎn)）股，不派息，敦煌種業(yè)就是其中一家。與敦煌種業(yè)類似， 另外的48家公司去年業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)了下滑，如寶勝股份(600973,股吧)（600973）、健康元(600380,股吧)（600380）去年凈利分別同比下滑80.89%、64.60%，這兩家 公司無(wú)一例外的都使用了轉(zhuǎn)股的方式實(shí)施分紅。

　　高送轉(zhuǎn)或?yàn)槎ㄔ龉蓶|出貨

　　監(jiān)管壓力或是敦煌種業(yè)6年來(lái)首次分紅的原因之一，但絕非主因。記者注意到一個(gè)非常重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，即今年的2月13日是敦煌種業(yè)定向增發(fā)的股份解禁日，而截至目前，參與定向增發(fā)的股東悉數(shù)套牢。

　　敦煌種業(yè)早在2009年9月即籌謀非公開發(fā)行股票，直到2011年2月才完成定增。參與定向增發(fā)的機(jī)構(gòu)及個(gè)人共5家，包括金塔縣供銷合作聯(lián)社、自然人李 萍及江西國(guó)際信托股份有限公司（下稱“江西信托”）等，共獲配1758萬(wàn)股，成本價(jià)為25元/股。其中金塔縣供銷合作聯(lián)社的限售期截至2014年2月，而 江西信托等4家股東的限售期只有1年，目前已解禁。

　　然而令江西信托等定增股東始料不及的是，敦煌種業(yè)剛剛完成增發(fā)，股價(jià)即迅速下跌，目前復(fù)權(quán) 股價(jià)較增發(fā)前的高位已跌去50%。而在此前，敦煌種業(yè)被冠以“種業(yè)第一股”，盡管不分紅，但5年間上漲22倍，基金扎堆現(xiàn)象對(duì)于敦煌種業(yè)而言是常態(tài)。若敦 煌種業(yè)2011年再續(xù)輝煌，則江西信托等勢(shì)必大幅獲利，并可在解禁之后順利出局；但目前的情況是，江西信托虧損50%，處于深度套牢狀態(tài)。

　　據(jù) 了解，相當(dāng)一部分參與定向增發(fā)的股東既不是為了獲得上市公司的控制權(quán)，也不是為了獲得分紅，而是為了實(shí)現(xiàn)低買高賣的套利過(guò)程。而上市公司為了順利完成增發(fā) 及為后續(xù)的增發(fā)做準(zhǔn)備，也往往會(huì)在增發(fā)價(jià)格上予以一定的折扣，以增加吸引力，更希望股價(jià)穩(wěn)健上行。同時(shí)持股天音控股(000829,股吧)、寶鈦股份(600456,股吧)等多家上市公司的江西信托顯 然不是為了單純的股東身份而參與敦煌種業(yè)的定向增發(fā)，但事實(shí)上，江西信托目前被擠進(jìn)了前五大股東席列，與眾多散戶一樣，等待解套。

　　敦煌種業(yè)其 他的定增股東似乎沒(méi)有坐以待斃，蘭州人李萍2011年末還在敦煌種業(yè)前十大股東中，一季報(bào)則蹤影全無(wú)，疑似割肉離場(chǎng)，損失約為5000萬(wàn)元；海富通基金一 季度亦斬倉(cāng)135萬(wàn)股。敦煌種業(yè)去年業(yè)績(jī)下滑，今年一季度虧損，在這種背景之下，股價(jià)或難以重拾升勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士稱，高位套牢的江西信托、李萍不會(huì)任由敦煌 種業(yè)股價(jià)無(wú)限期下跌，可能暗中對(duì)敦煌種業(yè)管理層施加了壓力，無(wú)奈之余，敦煌種業(yè)便拋出高送轉(zhuǎn)方案，希冀以此為噱頭，刺激股價(jià)上漲。

　　在敦煌種業(yè)實(shí)施分紅的當(dāng)天，股價(jià)一度漲停，敦煌種業(yè)6年不分紅，今年卻突然分紅的目的可能在于此。

　　附表:

　　券商建議減持

　　同樣曾陷入“種子質(zhì)量門”，但與登海種業(yè)(002041,股吧)（002041）相比，敦煌種業(yè)的業(yè)績(jī)彈性顯然更差。

　　去年，敦煌種業(yè)等4家上市公司公司被農(nóng)業(yè)部“點(diǎn)名”，公司共有4項(xiàng)玉米雜交種抽查質(zhì)量不合格，數(shù)量居上市公司之首。盡管敦煌種業(yè)未因種子不合格而遭受主管機(jī)關(guān)的處罰，但公司全年經(jīng)營(yíng)卻受到了重大影響，市場(chǎng)對(duì)敦煌種業(yè)的種子認(rèn)可度急劇下降。

　　今年一季度，敦煌種業(yè)延續(xù)了這種頹勢(shì)，并且最終觸怒主管機(jī)關(guān)。資料顯示，敦煌種業(yè)在先鋒玉米品種標(biāo)識(shí)錯(cuò)誤的情況下進(jìn)行銷售，吉林農(nóng)委會(huì)認(rèn)定敦煌種業(yè)違 規(guī)，因此對(duì)公司行政處罰1090.8萬(wàn)元，導(dǎo)致敦煌種業(yè)一季度營(yíng)業(yè)外支出幾乎與去年全年持平。最終，敦煌種業(yè)一季度虧損逾5000萬(wàn)元，同比降低約 7000萬(wàn)元。

　　對(duì)于敦煌種業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，業(yè)內(nèi)分歧較大，以中原證券為代表的機(jī)構(gòu)認(rèn)為棉花業(yè)務(wù)是敦煌種業(yè)的虧損來(lái)源。不過(guò)高盛高華證券卻認(rèn)為， 敦煌種業(yè)的問(wèn)題在于管理及風(fēng)險(xiǎn)控制，公司去年各業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑，與管理不無(wú)關(guān)系；而期貨的巨虧則顯然是風(fēng)控不力所致。高華證券間接指出，除非敦煌種 業(yè)管理層換屆，否則公司將難以糾正現(xiàn)存的問(wèn)題。值得一提的是，敦煌種業(yè)曾被坊間稱為期貨套保高手，但去年損失慘重，則不知何故。

　　事實(shí)上，對(duì)于去年爆發(fā)的“種子質(zhì)量門”事件，敦煌種業(yè)的應(yīng)對(duì)措施極為拙劣，首先是拒不承認(rèn)質(zhì)量問(wèn)題，以種種理由搪塞消費(fèi)者，其次是將責(zé)任推卸給經(jīng)銷商。當(dāng)時(shí)，敦煌種業(yè)曾表示將自查，但今年一季度被吉林農(nóng)委會(huì)處罰則明白無(wú)誤的顯示，敦煌種業(yè)仍未意識(shí)問(wèn)題的嚴(yán)重性。

　　而對(duì)于如何扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困局，敦煌種業(yè)高層日前表示或適時(shí)剝離棉花虧損資產(chǎn)。業(yè)內(nèi)人士戲稱，對(duì)敦煌種業(yè)造成沖擊的不僅是棉花業(yè)務(wù)，還有營(yíng)收占比近七成的種子業(yè)務(wù)，既然敦煌種業(yè)想剝離棉花業(yè)務(wù)，不妨也剝離種子業(yè)務(wù)，屆時(shí)敦煌種業(yè)便“無(wú)業(yè)一身輕”，再也不會(huì)虧損了。

　　高華證券建議投資者在敦煌種業(yè)意識(shí)到當(dāng)前問(wèn)題并一一解決之前盡量回避敦煌種業(yè)，以免造成不必要的損失。