齊魯證券事件：美股種業(yè)上市公司奧瑞金種業(yè)(Seed.O)發(fā)布要約收購(gòu)公告，公司收到隆平高科控股股東湖南新大新有限公司要約收購(gòu)函，新大新公司擬以2.5美元/股現(xiàn)金收購(gòu)?qiáng)W瑞金種業(yè)股權(quán)，目前公司董事會(huì)正在評(píng)估要約收購(gòu)事項(xiàng)，尚未作出最終回應(yīng)。

      奧瑞金種業(yè)是國(guó)內(nèi)雜交玉米種子龍頭企業(yè)，并且是國(guó)內(nèi)首例獲得轉(zhuǎn)植酸酶基因安全證書的種子企業(yè)，在轉(zhuǎn)基因作物領(lǐng)域擁有豐富的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備，新大新收購(gòu)?qiáng)W瑞金對(duì)于隆平高科玉米種子業(yè)務(wù)的發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為雜交玉米種子、雜交稻種、轉(zhuǎn)基因棉花、油菜種子等，公司2012/2013年度收入7870.2萬美元，凈利潤(rùn)152.1萬美元(折合人民幣約1000萬元)。此次新大新公司要約收購(gòu)?qiáng)W瑞金的戰(zhàn)略意義在于，隆平高科在雜交玉米種子領(lǐng)域的種質(zhì)資源得到進(jìn)一步補(bǔ)充，并且使得公司快速切入轉(zhuǎn)基因玉米技術(shù)領(lǐng)域，假若未來政府放開轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化推廣，公司將成為最先受益者。

      按2.5美元/股收購(gòu)價(jià)計(jì)算，此次新大新需要支付現(xiàn)金5684.6萬美元，對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE約為37.4倍。盡管公奧瑞金種業(yè)短期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但是公司具有深厚的品種儲(chǔ)備和銷售底蘊(yùn)，蠡玉系列曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)千萬畝級(jí)別的大品種，我們認(rèn)為奧瑞金整合入隆平高科體系后，業(yè)績(jī)有大幅增長(zhǎng)的可能性。目前隆平高科尚未復(fù)牌，與控股股東新大新之間針對(duì)收購(gòu)資產(chǎn)的事項(xiàng)安排尚未完全確定，但基于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原因，奧瑞金種業(yè)整合入隆平高科上市公司體系內(nèi)是必然趨勢(shì)，短期內(nèi)將對(duì)隆平高科甚至整個(gè)種業(yè)板塊的估值形成提振效應(yīng)。

      新大新收購(gòu)?qiáng)W瑞金種業(yè)是國(guó)內(nèi)種業(yè)市場(chǎng)的重大標(biāo)志性事件，從產(chǎn)業(yè)層面來講將激發(fā)行業(yè)的并購(gòu)整合熱潮，從資本市場(chǎng)層面而言，種業(yè)板塊將受益于整合熱潮興起，出現(xiàn)估值提升的大級(jí)別行情。此次隆平高科與奧瑞金的整合并非以往大魚吃小魚的故事，而是國(guó)內(nèi)兩大龍頭企業(yè)之間的整合。根據(jù)農(nóng)業(yè)部規(guī)劃，2015年底國(guó)內(nèi)科研機(jī)構(gòu)所辦企業(yè)將徹底完成轉(zhuǎn)制，奧瑞金被收購(gòu)事件將成為行業(yè)并購(gòu)整合熱潮興起的導(dǎo)火索，種業(yè)龍頭企業(yè)憑借強(qiáng)大的融資渠道優(yōu)勢(shì)將成為行業(yè)整合和市場(chǎng)集中度提升的最大受益者。

      分析孟山都(MON.N)的崛起歷程，轉(zhuǎn)基因技術(shù)以及核心種質(zhì)資源的并購(gòu)成為核心要素。1996-1998之間公司先后并購(gòu)Agracetus INC和Ecogen INC獲得轉(zhuǎn)基因棉花和大豆核心專利，并購(gòu)?fù)ㄟ^并購(gòu)Asgrow Seed、Holdens Foundations Seeds、Dekalb獲取核心種質(zhì)資源，締造了公司轉(zhuǎn)基因作物推廣傳奇，公司最終成為一家市值高達(dá)608億美元的種業(yè)巨擘。因此我們認(rèn)為盡管短期內(nèi)龍頭種業(yè)公司并購(gòu)標(biāo)的難以大幅提升公司業(yè)績(jī)，但種質(zhì)資源以及核心技術(shù)的獲取將對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，這也是我們看好種業(yè)龍頭公司并購(gòu)的核心邏輯所在。

      當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)強(qiáng)烈推薦種業(yè)龍頭登海種業(yè)和隆平高科的確定性投資機(jī)會(huì)。行業(yè)在目前時(shí)點(diǎn)上將迎來多重催化因素：(1)隆平高科控股股東收購(gòu)?qiáng)W瑞金種業(yè)激化行業(yè)并購(gòu)熱潮，在科研機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)制的大背景下，行業(yè)并購(gòu)將提振種業(yè)板塊估值；(2)制種面積下降帶來庫(kù)存高位下降預(yù)期，根據(jù)我們草根調(diào)研，國(guó)內(nèi)最大的制種基地張掖今年落實(shí)制種面積60萬畝，同比下滑40%，假設(shè)全行業(yè)今年制種下降30%，2015年玉米種子庫(kù)存將由12.1億公斤下降至9.6億公斤；(3)品種審定綠色通道開啟，龍頭企業(yè)研發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯，優(yōu)勢(shì)品種將不斷侵占各細(xì)分區(qū)域市場(chǎng)份額；(4)轉(zhuǎn)基因重大立項(xiàng)帶來商業(yè)化推廣預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因重大課題扶持資金將重回百億以上規(guī)模。

      登海種業(yè)(002041)：“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)43.75元。(1)公司核心品種登海605和登海618持續(xù)放量增長(zhǎng)；(2)綠色通道開啟，公司在東華北和西北春播區(qū)品種優(yōu)勢(shì)品種快速推出；(3)合資銷售平臺(tái)數(shù)量繼續(xù)增加，公司銷售能力大幅提升，公司品種研發(fā)和儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)徹底轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014和2015年EPS分別為1.25/1.58元，按35X2014PE，目標(biāo)價(jià)43.75元，“買入”評(píng)級(jí)

      隆平高科(000998)：“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32.8元。(1)以638S和4155為親本的兩系雜交革命性新品推出，帶來公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)機(jī)遇；(2)安徽隆平的雜交玉米新品陸續(xù)推出，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升；(3)國(guó)際進(jìn)程加速，公司雜交水稻在巴基斯坦和印尼的本土化推廣將實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展；(4)公司作為行業(yè)并購(gòu)整合的先行軍，將繼續(xù)享受估值溢價(jià)。預(yù)計(jì)2014和2015年EPS分別為0.82和1.00元，按40X2014PE，目標(biāo)價(jià)32.8元，“買入”評(píng)級(jí)。