隆平高科(000998)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司三季報(bào)預(yù)收款同比增長90% 隆晶系列水稻種子新季銷售高歌猛進(jìn)

    事 項(xiàng)：

    公司是國內(nèi)最大的水稻種子企業(yè)，前期與大股東中信集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)基金共同參與并購國際巨頭陶氏益農(nóng)巴西玉米種子業(yè)務(wù)，目前仍處于交割階段，“3+x”的國內(nèi)、國際化戰(zhàn)略扎實(shí)推進(jìn)。公司于2017 年10 月24 日晚間發(fā)布2017 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.59 億元，同比增長20.48%，凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%。

    主要觀點(diǎn)

    1. 公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.59 億元，凈利潤 1.6 億元，同比增長60.18%公司發(fā)布2017 年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入12.59 億元，同比增長20.48%，歸母股東凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%，扣非后歸母股東凈利潤同比增長88.72%，每股收益0.13 元，加權(quán)平均ROE2.80%，同比增加0.84 個(gè)百分點(diǎn)，銷售毛利率48.41%，創(chuàng)多年以來高點(diǎn)。公司報(bào)告期內(nèi)預(yù)收款項(xiàng)8.06 億元，上年同期4.23 億元，同比增長90.54%，主要原因是隆晶兩優(yōu)系列新產(chǎn)品抗逆性優(yōu)異，供不應(yīng)求，經(jīng)銷商打款積極所致。

    2. 公司繼續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入、渠道建設(shè)，國內(nèi)、國外并購戰(zhàn)略扎實(shí)推進(jìn)公司報(bào)告期內(nèi)做了多方面布局：1）研發(fā)方面，公司完善南方水稻種業(yè)市場(chǎng)布局，與南京農(nóng)業(yè)大學(xué)共同成立南方粳稻研究院，出資2550 萬元，占股51%；2）渠道方面，公司收購湖北惠民科技80%股權(quán)，總價(jià)款9345.02萬元，該團(tuán)隊(duì)曾實(shí)現(xiàn)棉花種子銷售全國第一，營銷能力值得期待；3）充分利用中信集團(tuán)的資源優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)定推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，水稻業(yè)務(wù)菲律賓投放3 個(gè)品種，印度18 年開始試商業(yè)化，2-3 年內(nèi)國際板塊或?qū)⒈l(fā)，玉米種子待股權(quán)交割后引入陶氏益農(nóng)巴西的國際品種，種質(zhì)資源充分對(duì)接國內(nèi)，增強(qiáng)玉米研發(fā)實(shí)力，蔬菜業(yè)務(wù)有望與孟山都旗下圣尼斯合作，再創(chuàng)佳績。

    3.國內(nèi)水稻市場(chǎng)份額向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)進(jìn)入“剩者為王”時(shí)代近幾年國內(nèi)水稻播種面積穩(wěn)定在4 億畝左右，其中雜交水稻占2 億多畝，市場(chǎng)容量120-130 億元左右。在雜交秈稻細(xì)分市場(chǎng)，隆平高科旗下品種占到40%左右的市場(chǎng)份額，居寡頭壟斷地位，后續(xù)公司夢(mèng)兩優(yōu)、黃莉占等儲(chǔ)備品種梯隊(duì)接力，新品種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。國內(nèi)水稻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)雖然激烈但相對(duì)玉米規(guī)范較多，未來市場(chǎng)集中度繼續(xù)向隆平高科和第二梯隊(duì)的企業(yè)集中。

    4.投資建議：

    我們預(yù)計(jì)隆晶兩優(yōu)系列17/18 銷售季銷量 2400 萬公斤以上，預(yù)計(jì)17、18年凈利潤分別為8.13/11.39 億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE40x、29x，維持 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：

    下游種植業(yè)自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；水稻最低保護(hù)價(jià)收購政策的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    □ .王.鶯　 .華.創(chuàng).證.券.有.限.責(zé).任.公.司