來源：21CN財經(jīng)綜合

   事件:公司公布了2010年半年報

    業(yè)績下滑32%。2010年1-6月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.94億元,較上年同期增長54.86%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3893萬元,上年同期基本持平;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2062萬元,較上年同期減少31.67%;實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤2973萬元,較上年同期增長1107%。實現(xiàn)EPS0.07元,同比下降36%。

    業(yè)績同比下滑主要源自上年同期大額投資收益所致。2010年上半年,公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2062萬元,較上年同期減少31.67%,但扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司凈利潤為2973萬元,同比增長了1107%。其中,2009年上半年公司實現(xiàn)非經(jīng)常性損益達,2830萬元,占當(dāng)期歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為93.83%,而今年上半年實現(xiàn)非經(jīng)常性損益為-912萬元。

    種業(yè)蓄勢待發(fā),辣椒業(yè)務(wù)有望保持快速增長。對于公司來說,年初山西屯玉的成功收購以及“利合16”的品種經(jīng)營權(quán)為公司布局國內(nèi)玉米種子產(chǎn)業(yè)奠定了品種資源基礎(chǔ),而前先鋒中國區(qū)總裁劉石的加盟為公司玉米品種的市場開拓和渠道管理提供了有力的支撐。隨著水稻、玉米種子業(yè)務(wù)格局的形成以及國家對種子產(chǎn)業(yè)扶持力度不斷加大,我們認識,憑借著強大的研發(fā)能力和品種推廣能力,在未來幾年來,公司完全有望成為種業(yè)巨頭。此外,隨著種子行業(yè)的進入門檻不斷提高,給龍頭企業(yè)帶來較大的整合機會,公司收益顯著。除了種子業(yè)務(wù)外,我們認為公司辣椒加工業(yè)務(wù)有望保持快速增長且該業(yè)務(wù)完全可以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋,實現(xiàn)從初加工向深加工的轉(zhuǎn)換,進一步提升業(yè)務(wù)盈利能力。

    盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計10/11年公司EPS 分別為0.38元、0.47元。對于10/11年估值水平分別為56x 和45x,相對估值偏高。但考慮到公司玉米業(yè)務(wù)剛剛起步,未來2-3年必將迎來爆發(fā)式增長。同時,公司水稻業(yè)務(wù)和辣椒加工業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將顯著提升業(yè)務(wù)盈利能力。因此,我們給予公司中長期“推薦”投資評級。

    研究機構(gòu)：國元證券 分析師： 周家杏