來源: 齊魯證券　

    登海種業(yè)公布 2010 年中期業(yè)績，期內(nèi)實現(xiàn)玉米種子銷售收入486.83 百萬元，同比增長47.98％；實現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤分別為227.91、148.61 百萬元，同比增長90.83%和129.17%，折合EPS 為0.844。

    先玉 335 依然是2010 年中期盈利的最大貢獻(xiàn)來源。期內(nèi)，先玉335 銷售額2.6 億元，毛利率73.01%略低于我們預(yù)測的毛利率74.61%，4 季度末先玉335 會再度熱銷，預(yù)計全年銷售額有望突破4 億元。

    超試系列快速增長，毛利率大幅上升，成為新的增長引擎。登海662 銷售額5930 萬元，毛利率高達(dá)63.89%；登海701 銷售額2046 萬元，同比增長1818.15%，毛利率62.99%，高于我們預(yù)期的60.80%。

    2010 年是超試系列黃淮海地區(qū)大規(guī)模推廣的第一年，公司今年主推品種為登海662、601、701 在上半年形成熱銷，若9 月底超試玉米的大田種植單產(chǎn)高的話，明年超試品種的推廣進(jìn)程將面積加速增長。

    登海種業(yè)是新品種儲備最豐富的玉米種子龍頭，共有12 個超試新品種儲備，這構(gòu)成公司的核心競爭力之一。倘若登海605 年內(nèi)通過國審，有望彌補登海662 抗病性能弱的短板，擴大公司玉米種子的市場份額。

    登海未來幾年的制種面積將快速攀升，樂觀預(yù)計2011 年達(dá)到7-8 萬畝。登海越試種子的制種基地主要分布在新疆伊犁、昌吉和阿克蘇，其中主產(chǎn)地伊梨由于遭遇低溫天氣，玉米抽雄時間比往年要晚1 周左右，比新疆大部受災(zāi)嚴(yán)重，我們預(yù)計登海2011 年玉米制種面積7-8 萬畝，其中90%為超試系列。

    營銷水平是我們評估玉米種子企業(yè)核心競爭力的第二個重要指標(biāo)。我們認(rèn)為登海種業(yè)的營銷服務(wù)推廣水平正在快速提升，但和先鋒相比還有較大差距，預(yù)計隨著制種玉米快速增長和營銷能力的改善，登海種業(yè)盈利增長保持快速增長可期，但是否達(dá)到部分投資者預(yù)期的“產(chǎn)多少、銷多少”我們持保留態(tài)度。(本文來源：齊魯證券 )