來源：東方財(cái)富網(wǎng)

    我們對(duì)孟山都2012年的表現(xiàn)更具信心。

　　新戰(zhàn)略的帶動(dòng)力持續(xù)增長

年前部分股有望一飛沖天! 秘聞!行情近期將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn) 機(jī)構(gòu)資金流向已發(fā)生巨變! 主力資金正密謀全新布局 　　本周早些時(shí)候，我們在孟山都圣路易斯的總部會(huì)見了公司管理層，并與當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物種植者和種子經(jīng)銷商進(jìn)行了接觸。會(huì)后，我們對(duì)孟山都產(chǎn)品和定價(jià)策略的信心有所提高。我們相信，在谷物價(jià)格高企的背景下，農(nóng)民已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了更低種子定價(jià)的價(jià)值。我們認(rèn)為這一事實(shí)已經(jīng)幫助彌合了孟山都與種植者的關(guān)系。從這些會(huì)議中我們得到了3項(xiàng)啟示。

　　通過定價(jià)贏得市場占有率

　　孟山都正在回到其過去的做法，并強(qiáng)調(diào)通過定價(jià)獲取市場。當(dāng)該公司在本世紀(jì)初推出雙重和三重基因疊加玉米時(shí)，就成功地利用了此種策略。在為2011年種植季節(jié)降低了價(jià)格之后，我們相信孟山都的管理團(tuán)隊(duì)愿意接受低于以往的分成比例以激勵(lì)農(nóng)民轉(zhuǎn)向新一代種子平臺(tái)；該公司過去取得農(nóng)民收入的1/3-2/3。我們認(rèn)為此戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的結(jié)果是，種子價(jià)格的提升可能會(huì)比較緩慢。但這是重建種植者信心的正確做法。

　　管理層對(duì)種植面積抱有信心

　　孟山都管理層似乎對(duì)Roundup Ready2 Yield(RR2Y)大豆和庇蟲區(qū)減少(refuge-reduction)玉米產(chǎn)品的種植面積將達(dá)到接近約1500萬畝比過去更具信心。該公司原計(jì)劃在全國范圍內(nèi)推廣SmartStax產(chǎn)品系列，但現(xiàn)在準(zhǔn)備在玉米帶西部區(qū)域推廣Double Pro產(chǎn)品，這樣就可以與在當(dāng)?shù)卣贾鲗?dǎo)地位的Pioneer公司的雙重基因疊加產(chǎn)品展開競爭。孟山都現(xiàn)有一款有效的產(chǎn)品可以將庇蟲區(qū)從20%減少至5%，而Pioneer的產(chǎn)品并不具備這一功效。

　　研發(fā)序列令人鼓舞

　　我們在這方面的主要發(fā)現(xiàn)包括：1)種袋庇護(hù)(Refuge-in-a-bag， RIB)種子準(zhǔn)備在2012年推出；2)孟山都已經(jīng)提交了抗旱玉米通過監(jiān)管審批所需的所有資料，該產(chǎn)品可能在2013年推向市場；3)目前處于第4階段的雙抗大豆(Insect-Protected + RR2Y soybeans)瞄準(zhǔn)的是巴西市場，該產(chǎn)品預(yù)期在2013年推出；4)孟山都抗除草劑麥草畏(Dicamba)大豆的研究在上周已經(jīng)進(jìn)入第四階段，將在2015年推出。

　　估值

　　我們利用分類匯總法估算出孟山都82美元的目標(biāo)價(jià)。我們將25倍的動(dòng)態(tài)市盈率乘以2012財(cái)年預(yù)期的種業(yè)部門EPS(每股利潤)3.2美元，得出了該部門每股80美元的估價(jià)。25倍的市盈率體現(xiàn)了孟山都在種子和特征研發(fā)以及研發(fā)序列未來價(jià)值方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。將12倍的動(dòng)態(tài)市盈率乘以2012財(cái)年預(yù)期的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門EPS 0.20美元，得出該部門的每股估價(jià)為2美元。我們推算的82美元目標(biāo)價(jià)包含種業(yè)部門80美元的估價(jià)和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門2美元的的估價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)：

　　我們對(duì)孟山都的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為“中等”。我們相信該公司出色的資產(chǎn)負(fù)債表、強(qiáng)大的研發(fā)序列、以及該公司在農(nóng)業(yè)生物技術(shù)界的主導(dǎo)地位可以抵消天氣因素對(duì)農(nóng)業(yè)銷售帶來的影響。雖然存在上述有利因素，仍然有一些風(fēng)險(xiǎn)威脅著孟山都：

　　天氣變化

　　無法預(yù)測的天氣情況會(huì)在很大程度上影響農(nóng)資產(chǎn)品的需求。持續(xù)的雨水和干旱可能負(fù)面影響農(nóng)作物種植和農(nóng)業(yè)化學(xué)品的使用。相反，良好的天氣和季節(jié)可以提高對(duì)高利潤農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的需求，這對(duì)孟山都有利。

　　除草劑Roundup業(yè)績的下滑

　　孟山都的旗艦除草劑Roundup在全世界的專利權(quán)已經(jīng)過期。以Roundup為主打產(chǎn)品的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門在孟山都08財(cái)年息稅前利潤中占據(jù)了約一半份額。孟山都一直在失去市場份額，競爭來自低價(jià)仿制產(chǎn)品。如果Roundup的下滑勢頭減緩或逆轉(zhuǎn)，孟山都將從中受益。

　　監(jiān)管批準(zhǔn)

　　孟山都的產(chǎn)品必須經(jīng)歷類似新藥品的審批程序。產(chǎn)品的新特性必須得到美國食品和藥物管理局(FDA)和美國農(nóng)業(yè)部(USDA)的同意。任何新產(chǎn)品不能贏得這些機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的情況都會(huì)引起公司股價(jià)下跌。相反，新產(chǎn)品快速獲得批準(zhǔn)將使孟山都以更快速度將新品推向市場。

　　如果這些因素的負(fù)面影響大于我們的預(yù)期，孟山都的股票將可能難以達(dá)到我們的目標(biāo)股價(jià)。同樣，如果這三個(gè)因素中任意一個(gè)的影響小于我們的預(yù)期，這只股票的股價(jià)可能超越我們的預(yù)期。