研究機構(gòu)：中航證券

　　分析師：李勇強

　　撰寫日期：2010-12-23

　　12月23日,大北農(nóng)公司刊登公告,用2.4億元超募資金新建五個投資項目,包括一個水稻種子項目和四個豬飼料項目。結(jié)合公司基本面的新變化以及其中透露出的公司未來規(guī)劃的方向,我們對新建項目進行簡單評價,并重新評估了公司未來經(jīng)營業(yè)績及估值水平。

　　投資要點:

　　公司是目前全國最大的預(yù)混料生產(chǎn)商和第二大水稻種子企業(yè),預(yù)計2011年在繼續(xù)保持預(yù)混料龍頭地位,并將成為教槽料、保育料、乳豬料的龍頭企業(yè);水稻種子維持并鞏固全國第二;飼用微生態(tài)制劑業(yè)務(wù)排名全國第二;2012年玉米種子業(yè)務(wù)有望進入全國前五。

　　公司產(chǎn)品定位是高端、高品質(zhì)、高附加值。未來兩年將是公司規(guī)模與效益的大飛躍。教槽料、保育料、乳豬料已經(jīng)成為繼預(yù)混料之后公司在飼料行業(yè)的第二個重要產(chǎn)品系列。本次新建項目共計增加35萬噸豬飼料產(chǎn)能,其中普通配合料僅15萬噸,教槽料、保育料、乳豬料新增產(chǎn)能20萬噸,充分體現(xiàn)該產(chǎn)品市場受歡迎程度,以及公司不斷改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升產(chǎn)品盈利能力的努力。

　　新近成立的湖北華占種業(yè)科技有限公司是大北農(nóng)旗下金色農(nóng)華的又一重要子公司,全面推進公司在湖北省水稻種子業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢,推進河南、安徽水稻種子業(yè)務(wù)。另外,華占種業(yè)未來將在湖北擴充水稻種子產(chǎn)能,大力推廣國標(biāo)一級優(yōu)質(zhì)水稻種子天優(yōu)華占。

　　雖然距離我們對大北農(nóng)公司的初次報告時間很短,但其間發(fā)生的一些事件讓我們對公司有了更新的認識。我們調(diào)高對公司10-12年EPS預(yù)測分別為0.80元、1.38元和1.90元,公司10-12年的價值底線分別為28.35元、46.61元、63.66元。按照11年40倍市盈率估值,目標(biāo)價位55.2元,股價波動存在超預(yù)期可能性。

　　風(fēng)險提示:原材料價格上漲,天優(yōu)華占和農(nóng)華101的推廣遜于預(yù)期。