喬洋　長江證券股份有限公司

    豐樂種業(yè)(000713.SZ)今日公告2011年半年度報告,營業(yè)收入為6.75億元,同比減少9.68%(若剔除2010年地產業(yè)務的收入貢獻,2011年上半年營業(yè)收入同比增加28.20%);歸屬于上市公司股東的凈利潤5048.16萬元,同比減少39.38%(若剔除2010年地產業(yè)務的利潤貢獻,2011年上半年凈利潤同比增加51.20%);每股收益0.17元,上年同期為0.28元。我們認為:

　　2011年上半年公司營業(yè)收入和凈利潤同比下降主要源于公司去年房地產業(yè)務的剝離,其他主營業(yè)務農化、香料和酒店業(yè)務收入分別較去年同期增長57.88%、63.51%和25.88%。公司綜合毛利率下降8.26個百分點,主要源于原材料價格上漲以及外來產品進入帶來公司農化業(yè)務毛利率大幅下降8.18個百分點

　　我們看好公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略:“做大做強種業(yè),積極發(fā)展農化和香料產業(yè)”---1、水稻種子發(fā)展穩(wěn)健,玉米種子尋求外延式擴張;2、農化和種業(yè)相結合的經營模式優(yōu)勢明顯。

　　基于今年水稻種子市場供需情況以及公司香料業(yè)務的穩(wěn)定增長,我們預計公司2011-2013年EPS 為0.42元、0.47元和0.57元,維持“謹慎推薦”評級。