敦煌種業(yè)業(yè)績兩大特征。先玉335拉動下公司收入快速增長、盈利顯著改善;棉花、食品等收入規(guī)模大、盈利能力不強。中報預(yù)虧源于棉籽油減值,年報負擔(dān)減輕。

　　種子行業(yè)趨勢:種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。種子對于提高單產(chǎn)、保障糧食安全意義重大,在總量增長,供需結(jié)構(gòu)改善的行業(yè)背景下,行業(yè)準入、扶持政策都將向大企業(yè)傾斜,種業(yè)龍頭將迎來黃金發(fā)展期。

　　先玉系列市場空間可觀,價格上漲可期。先玉335市場目標占春播玉米區(qū)25%,仍可保未來5年20%以上復(fù)合增長;種子在糧食生產(chǎn)成本中僅占較低,在糧價持續(xù)上漲背景下,優(yōu)質(zhì)種子價格上漲可期。

　　推薦敦煌種業(yè)三大邏輯行業(yè)邏輯:“后豬周期”行業(yè)策略的合理選擇;

　　基本面邏輯:先玉高增長,母公司減虧,盈利將加速;

　　股價邏輯:定增價格提供安全邊際。

　　主要業(yè)績假設(shè)。

　　未來三個銷售年度每年增加制種面積3萬畝、1萬噸產(chǎn)量;

　　種子價格保持與糧價同步上漲趨勢,毛利率穩(wěn)中略降;

　　母公司其他業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,逐步減虧。

　　增持,重點推薦,目標價35元。我們對敦煌種業(yè)11-13業(yè)績預(yù)測0.74/1.20/1.73元,在種業(yè)股中估值偏低。未來先玉盈利確定,母公司減虧,業(yè)績將呈現(xiàn)加速。重點推薦,增持,目標價35元。(本文來源：金融界)